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出资主张：咱们我们都以为跟着逆周期财政政策逐渐发力和职业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望持续上升。出口尽管面对必定的交易冲突危险，可是大部分工程机械主机厂美国敞口较小，处于危险可控状况，且龙头公司海外布局完善，逐渐进入收获期。总体上，2025年职业时机和应战并存，时机大于危险。重视标的为三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压，获益标的为柳工。
2025年3月国内挖机销量同比敏捷添加。2025年3月出售各类挖掘机29590台，同比添加18.5%。其间国内销量19517台，同比添加28.5%；出口10073台，同比添加2.87%。2025年1—3月，共出售挖掘机61372台，同比添加22.8%；其间国内销量36562台，同比添加38.3%；出口24810台，同比添加5.49%。分结构来看，3月单月内销占比66%。2025年3月国内销量占总销量的份额为64%，出口销量占总量的份额为34%。2025年1-3月国内销量占总销量的份额为60%，出口销量占比为40%。
首要工程机械月作业时长、庞源租借塔吊吨米利用率改进，开工率同比略有下滑。（1）2025年3月工程机械根本的产品月平均作业时长为90.1小时，同比添加6.53%，环比添加94.3%。其间：挖掘机86.9小时；装载机107小时；轿车起重机112小时；履带起重机97.4小时；混凝土泵车45.4小时；搅拌车63.5小时。（2）首要工程机械月开工率同比有所下滑。2025年3月工程机械根本的产品月开工率为60.8%，同比下降3.38个百分点，环比添加16.3个百分点。其间：挖掘机66.2%；装载机61.6%；轿车起重机75.4%；履带起重机60.3%；混凝土泵车37.5%；搅拌车34.2%。（3）庞源租借塔吊吨米利用率改进显着。2025年3月庞源租借塔吊吨米利用率为49.7%，同比上升3.5%，环比提高20.5%。
交易冲突危险可控。大部分我国工程机械厂商美国危险敞口较小，例如徐工机械美国商场占公司总营收份额低于1%，中联重科美国商场占公司总营收份额低于1%，恒立液压对美出口收入约占经营总收入的5%左右，全体危险可控。
危险提示：宏观经济和商场需求动摇危险、交易冲突加重危险、商场之间的竞赛加重等、海外需求下滑。。